¿Quienes fueron los causantes de la crisis subprime?

Mucho se habla sobre la crisis originada en Estados Unidos a inicios del 2007 y la repercusión que esta tuvo en todo el mundo. Como muchos saben, esta se origino por el exceso de deuda de las familias, entidades financieras, empresarios y del mismo gobierno. Para dar una breve descripción de lo que ocurrió empezaré diciendo que lo que se vivió en esta época fue nada más y nada menos que lo que se conoce como "Burbuja inmobiliaria", ¿Qué quiere decir esto? Una burbuja es el crecimiento excesivo y no sostenido en el precio de cualquier tipo de activo (Inmueble, acción, bono, etc) en un corto periodo de tiempo, digo que no es sostenido ya que, después de elevarse drásticamente (el precio), este tiende a caer a la misma velocidad y en la misma magnitud. Ahora ¿Por qué burbuja inmobiliaria? Por el simple hecho de que los activos que sufrieron la especulación desmesurada por parte de los inversionistas fueron los inmuebles. Una vez explicado esto, procederé a dar una breve descripción de lo ocurrido, empecemos:

La crisis de las hipotecas subprime tiene su origen en la expansión del crédito que la FED comenzó a principios del 2001. Los intereses que estaban en 6.5 % en Diciembre del 2000 cayeron hasta 1% en junio del 2003 y se mantuvieron en ese nivel por un tiempo prolongado. Dicho bajo interés permitió que muchas personas puedan acceder a crédito y empiece la compra desmesurada de inmuebles; de la misma manera, los constructores de dichos inmuebles pedían créditos a los bancos para construir más viviendas y venderlas a precios cada vez más altos y esto no acaba ahí, los mismos bancos pedían prestamos a otros bancos para poder seguir otorgando crédito. Así mismo, los créditos hipotecarios eran vendidos por los bancos a otras entidades financieras (bancos de inversión) en Wall Street, estos bancos de inversión los unían junto con otras deudas y creaban un título el cual era vendido a través de la bolsa de valores a inversionistas de todo el mundo, los cuales, los percibían como seguros. Pero a partir del 2004, la FED, empezó a elevar sus tasas de interés hasta llegar al 5.25 % de Junio del 2006, esto generó que muchas personas las cuales habían accedido a créditos con tasas de 1 %, no puedan pagar tasas de 5.25 % y por tal motivo, los bancos les embarguen sus casas. Pero esto no termina aquí, la burbuja había estallado y la oferta de inmuebles superó la demanda, lo que originó que su precio caiga desmesuradamente y como los bancos habían embargado casas de miles de personas que ya no podían pagarlas, estos se quedaron con bienes los cuales no cubrían el dinero que habían prestado en un inicio y quebraron. Consecuentemente, los títulos que se habían creado con estos préstamos también perdieron su valor y miles de inversionistas, bancos de inversión y grandes bancos (Como Lehman Brothers) cayeron a la ruina.

He dado una breve descripción de lo que pasó en la mencionada crisis subprime, pero ese no es el tema central de este articulo. Quiero llegar al verdadero inicio del problema, a los verdaderos causantes, al inicio del fin.. y por eso, empezaré hablando de China.

¿Que tiene que ver China en todo esto? Mucho..
Sabemos que China tiene un modelo de "Exportación-Inversión", China es el gran productor mundial y por ende, vive de las exportaciones que realiza hacia todo el mundo, pero para poder vivir de las exportaciones es imprescindible tener una moneda devaluada, el yuan debía y debe de estar devaluado. Por tal motivo es que China tomo la estrategia de vincular su moneda al dólar para que de esta manera si el dólar estaba bajo, el yuan también lo iba a estar y por tal motivo, se iba a fomentar las exportaciones Chinas. Explicado esto, volveremos al contexto Estadounidense; como ya había dicho antes, el gobierno de los Estados Unidos tenía tasas de interés muy bajas, pero estas tasas de interés no se podían mantener bajas por mucho tiempo. Estados Unidos estaba viviendo un momento de déficit Fiscal (más egresos que ingresos) y consecuentemente, de deuda pública elevada (pues estos bajos ingresos deben ser cubiertos por deuda), por tal motivo, tenía que subir necesariamente sus tasas de interés para que la inversión pueda subsanar a esta deuda. Ahora, ¿Por qué Estados Unidos no hizo nada por mucho tiempo con sus tasas de interés y las mantuvo bajas por un periodo prolongado de tiempo? Para responder a esta pregunta volveremos a China. Como expliqué antes, este país había tomado la estrategia de vincular su moneda al dolar y por tal motivo era imprescindible que Estados Unidos mantenga su tasa de interés baja para que su moneda cotice baja y consecuentemente el yuan también lo esté. Por este hecho China empieza a comprar deuda pública de Estados Unidos para que este no se vea obligado a elevar sus tasas de interés. Es por esto que China se convierte en el gran banco de Estados Unidos y por este motivo también se explica que China tiene la mayor reserva de divisas del mundo, en especial de dólares Americanos. Entonces, como China le compraba toda la deuda a Estados Unidos, este no elevo sus tasas de interés por mucho tiempo hasta llegar a tal punto de no soportar más y cuando las tasas se elevaron al 5.25 % en el 2006, muchas personas no pudieron pagar y fue que estalló la crisis. Parafraseando a Friedrich Hayek: "Lo que da origen a la fase depresiva de todo ciclo económico se produce siempre que haya un periodo muy prolongado de tasas de interés muy altas" y es exactamente lo que ocurrió en los Estados Unidos.

Ahora, ¿Necesariamente debió ocurrir esto por la intervención de China en la política monetaria Estadounidense? La respuesta es un rotundo no. La culpa también está en la poca regulación de las entidades públicas a los bancos, lo que permitió el crédito desmesurado de las personas. La culpa también está en los mismos bancos por dar créditos sin medidas y creer que el precio de las viviendas seguirá subiendo eternamente. La culpa también está en los inversionistas y en las personas las cuales dejaron de lado al riesgo. La culpa también está en los mismos dirigentes del gobierno de los Estados Unidos por no aplicar las políticas monetarias que debían aplicar (bajar sus tasas de interés) para contrarrestar el déficit público y evitar la sobreinversión y sobreendeudamiento por parte de las personas, al margen de que China les compre su deuda.

Muchos son los causantes de esta gran crisis que ha tenido gran repercusión global por la gran interconexión que tienen los mercados en la actualidad. Muchas personas podrán afirmar que la culpa es de los bancos, otras podrán afirmar que la culpa la tienen los líderes políticos, otras afirmarán que la culpa es de China y otros dirán que China es solo un factor indirecto. Lo que si es claro es que todos los mencionados anteriormente aportaron para que esta crisis pueda desatarse.

¿Y Para usted quien es el principal causante de esta gran crisis?

Y continúa la volatilidad..

Mercado de valores:
- El viernes la bolsa registró una caída de 1.52 % y acumula una pérdida de 26.4 % en lo que lleva del año; como había explicado en mi antigua publicación, las expectativas juegan un rol fundamental en el desempeño del mercado de capitales y más aún en nuestra bolsa que no cuenta con la liquidez suficiente como para poder sostenerse. Este mal contexto ya no ha sido global, he aquí las fluctuaciones de unos cuantos indices:
- S&P 500 registró un incremento del 1.02 %.

- El Dow Jones subió 0.98 %.

- El FTSE-100 registró una caída de 0.72 %

- El DAX registró una caída de 2.36 %

- El oro cayó 3 %

- El cobre cayó 2 %

VIX sigue cayendo, lo que indica que la estabilidad en el S&P 500 está predominando.

Ahora explicaré el por qué de estos indicadores:

I) Como pueden notar, los indices de Estados Unidos han registrado incrementos, esto se puede explicar por el dato favorable sobre el empleo; el cual, ha generado 195 mil nuevos puestos de trabajo por encima de los 165 mil puestos de trabajo esperados y la tasa de desempleo que prácticamente se mantuvo sin cambios, 0.01 % por encima de lo esperado. Aquí se puede observar algo muy peculiar, el hecho de que el empleo haya mejorado en los Estados Unidos es un indicador claro de que la FED pueda recortar su estimulo monetario pronto, pero a pesar de eso, los índices subieron. Parece que en los inversionistas pesó más el dato favorable para el país que el posible recorte de la política monetaria expansiva.

II) El FTSE-100 que registra a las empresas más representativas de Londres mostró una caída de 0.72 % y el DAX (indice de la bolsa Alemana) registró una caída de 2.36 %!! Bolsas como la de Italia y España también registraron perdidas significativas, 1.74% y 1.67% respectivamente. Esta caída en las bolsas europeas se debe, principalmente, a 3 motivos:

1.- El primer motivo es el dato favorable sobre el empleo en los Estados Unidos, lo que generó en los inversionistas expectativas sobre un pronto recorte del estimulo monetario e hizo que liquiden sus posiciones. 

2.- El segundo motivo es el mal dato respecto a los pedidos de fábrica de Mayo que descendieron en 1.3% respecto a una ganancia de 1.2 % esperada por el mercado.

3.- El tercer motivo se debe a un ajuste por la tremenda subida que se dio el día anterior. El día jueves 04 de Julio las bolsas Europeas registraron grandes incrementos, el FTSE-100 registró un aumento del 3.1 % entre otros indices que también registraron incrementos significativos. Este buen desempeño se dio por el anuncio de Mario Draghi, presidente del BCE (Banco central Europeo); el cual, indicó que se mantendrá la tasa de interés baja (0.5%) por un periodo prolongado de tiempo y que hasta podría  bajarla más. Este anuncio generó tranquilidad en el mercado de capitales, el cual estaba muy turbio por una posible alza en las tasas de interés. 

III) Los metales siguen de mala racha, el oro registró una caída del 3 % por los buenos indicadores de Estados Unidos que apuntan hacia un pronto recorte del estimulo monetario. El cobre registra también perdidas del 2 % explicado por un mayor fortalecimiento del dólar (ha subido al rededor de 9 % en lo que lleva del año) y ha tenido una tendencia bajista en lo que lleva del año por la menor demanda de China y por la alta oferta.

IV) Y la bolsa peruana sigue cayendo... motivos? Muchos:

- Dato favorable de Estados Unidos, lo que originó que inversionistas apuesten más por este mercado y que originó a su vez, que inversionistas especulen sobre un pronto recorte del estímulo monetario. 

- Caída de los metales que afecta directamente a nuestra bolsa y al desarrollo económico de nuestro país.

- Caída en nuestras exportaciones, las cuales cayeron 9.7% en Mayo, explicado por una menor demanda de commodities y un menor precio internacional (Minería, pesca, agrícolas). Las exportaciones tradicionales cayeron en 11.4 % y las no tradicionales en 4.5 %. Esto afecta directamente a nuestra balanza comercial y por lo tanto, a nuestro PBI.

- La poca liquidez, que como siempre digo, acentúa la caída. 

Desempeño del EPU (ETF de principales acciones peruanas)

Podemos ver como el EPU ha estado cayendo desde el anuncio de la FED hasta el día de hoy, nuestra bolsa aún no presenta signos de recuperación. La bolsa peruana sigue siendo la que peor desempeño tiene a nivel mundial y creo que aquí hay una gran oportunidad (obviamente a largo plazo), los papeles peruanos están a precios super bajos; su valor fundamental está muy por encima de su cotización en bolsa. Empresas como Graña y Montero, Alicorp, Cementos Lima, Luz del Sur, Aceros Arequipa, entre otras; son empresas que su precio en el mercado de capitales está muy volátil y muy por debajo de su valor fundamental a pesar de que el sector en el que se desempeñan estas empresas esté en crecimiento. Hace unos días leía en gestión que "los precios de las acciones peruanas están en cierra puertas" y es algo que yo también creo. Nuestra bolsa se ha visto afectada principalmente por la caída de los metales y por las expectativas de unas tasas de interés más altas y todo esto acentuado por la poca liquidez. Nuestra bolsa vale mucho más que eso. El Perú está en crecimiento; estamos creciendo entre 5.5% y 6% anualmente, la clase media en el Perú está aumentando (70% de peruanos pertenecen a este sector; de los cuales, un 21 % son parte de la clase media emergente), ¿A qué apunta todo eso? Más consumo e inversiones. El peruano consume más, tiene más crédito, y todo esto beneficia a empresas de demanda interna, a bancos, etc. También las empresas del rubro de construcción tienen buenas proyecciones futuras por el mayor precio de las viviendas, el mayor consumo de cemento, etc. Por estos datos y más (he puesto solo unos cuantos ejemplos), la bolsa peruana está, efectivamente, en "CIERRA PUERTAS".