Todo se mueve en base a expectativas

Es sorprendente como pueden afectar las expectativas de los inversionistas sobre el precio de un activo. Me interesé en escribir sobre este tema pues me sorprendió mucho como es que un "simple" anuncio puede generar tanta turbulencia en el mercado global. Hace unos días, la FED anunció que era posible un recorte del estimulo monetario si es que su economía seguía por buen camino (un mejor escenario laboral y crecimiento económico). Este estímulo monetario es actualmente de 85,000 millones de dolares y fue impuesto para subsanar lo sucedido en la crisis del 2008 y empujar su economía al crecimiento. 

Al día siguiente de dicho anuncio, se pudo observar como cayeron todas las bolsas a nivel mundial y así mismo, el precio el oro. 

El índice general de la BVL registraba a las 11:30 AM una caída de 4.43 %

El Dow Jones cayó 1.5 %

El S&P cayó 1.5 %

El oro cayó casi 6 % a $1292,4

Y todas las bolsas a nivel mundial también registraron pérdidas.

(Paréntesis: Como habrán notado, el índice de la bolsa de valores de Lima fue el que cayó mucho más, esto se puede explicar por muchos factores: 1.- La poca liquidez que impide amortiguar la caída. 2.- La caída del oro que afecta directamente a nuestro índice pues está conformado por empresas mineras en su mayoría. 3.- La menor demanda por el EPU. 4.- La mayor demanda por el dólar)

Aquí les dejo como subió el VIX (Es un índice que mide la volatilidad de los mercados. Mientras haya más volatilidad = sube. Mientras haya menos volatilidad = Baja.).

VIX desde el 18 de Junio del 2013 hasta el 28 de Junio del 2013.

Pueden observar en este gráfico como al día siguiente del anuncio de la FED (19 de Junio), la incertidumbre dominó a todos los inversionistas provocando así, la desesperación por vender sus activos y generando de esta manera, volatilidad en los mercados. Al pasar los días, este índice fue bajando pues todo momento de volatilidad no es eterno, sino dura un corto periodo de tiempo y después las cosas se estabilizan, como dicen: "Despues de la tormenta, viene la calma". (El VIX sólo es un índice que mide la volatilidad, no puede ser negociado. Si desean negociar volatilidad, pueden hacerlo con el SVXY que también mide volatilidad pero inversamente al VIX). 

 Ahora, ¿Es 100 % seguro que la FED termine con su política monetaria expansiva?

Creo que estamos aún muy lejos de eso. En primer lugar, la FED no puede dar un freno absoluto a su inyección de dinero pues esto generaría mucho desorden en los mercados globales. En segundo lugar, aún se deben esperar los futuros datos sobre el empleo y sobre el PBI de los siguientes meses pues depende de estos indicadores el hecho de retirar o no el estímulo monetario. Y en tercer lugar, el PBI del primer trimestre de los Estados Unidos se ha corregido 6 décimas a la baja hasta 1.8 %. Dicho todo esto, no hay fundamentos claros para garantizar una retirada del estímulo monetario a corto plazo, esta caída global ha sido más que nada por especulaciones de los inversionistas. Usualmente, un incremento o una caída en el precio de un activo en el corto plazo no se da por motivos fundamentales; sino que, siempre ocurren pues los inversionistas se adelantan a los hechos y empiezan a especular. Es por eso que es importante LA COMUNICACIÓN, es importante una comunicación apropiada si no se quiere generar caos en los mercados. Ben Bernanke, presidente de la FED, fue muy radical al anunciar el posible retiro de la inyección monetaria y fue por esta mala comunicación que los inversionistas tomaron negativamente este anuncio.

Un ejemplo de la fuerza que tienen las expectativas para afectar el precio de un activo es la burbuja:

Una burbuja es el incremento en el precio de un bien sin ningún fundamento, si el incremento en el precio de un activo no está respaldado por un incremento en los costos o un incremento en el poder adquisitivo de las personas, se puede hablar de una burbuja. Un ejemplo muy claro es la burbuja inmobiliaria que se vivió en los Estados Unidos en el 2008. La gente comenzó a especular en el precio de las viviendas y veían esto como un negocio: Compraban casas con la intención de que su precio suba y la puedan vender más caro. Esta euforia fue acompañada por un exceso de crédito por parte de los bancos, los cuales,  bajaron su calificación de riesgo y empezaron a prestarle a quien sea. Entonces, la gente especulaba, los bancos especulaban, los inversionistas especulaban. ¿Final? La burbuja estalló, los precios cayeron, la gente no tenía como pagarle a los bancos, los bancos quebraron, la gente perdió su dinero, etc. Todo fue un caos, y este caos fue originado por las expectativas de las personas hacia un futuro en el cual, el precio de su activo suba y les genere ingresos significativos. "Los mercados alcistas nacen en el pesimismo, maduran en el escepticismo y mueren en la euforia".

Como juegan las expectativas en la BVL:

Tenemos una caída de casi el 30 % en lo que va del año. Pero ¿El valor de las empresas cotizadas en nuestra bolsa van de la mano con su precio por acción? Definitivamente no. Las expectativas han jugado un rol fundamental en esta caída. En primer lugar, la ley de la comida chatarra y la posible compra de Repsol por parte del estado, generó que los grandes empresarios piensen que el antiguo Ollanta Huamala radical y estatista del 2006 había vuelto, entonces se originó desconfianza en este gremio y se especuló sobre menores inversiones futuras. En segundo lugar, la caída en el precio de los metales originó grandes pérdidas en la cotización de las acciones mineras; si bien, estas empresas han tenido menores ingresos, su cotización ha disminuido mucho más de lo que debería. En tercer lugar, acciones como Alicorp, Cementos Lima o Graña y Montero han estado volátiles en estos días a pesar de que la demanda interna esté en crecimiento, el consumo de cemento también y el sector construcción en auge. Por todo esto y más, se puede decir que los precios de las acciones peruanas están muy por debajo de su valor fundamental y han estado cayendo por motivos especulativos (a parte de la poca liquidez). Y como ya he dicho en antiguas publicaciones, creo que hay una gran oportunidad en nuestra bolsa siempre y cuando, se esté bien informado y se manejen las cosas con cautela. Acuérdense de que si la euforia los domina, la caída puede ser muy dura. 

Dato extra:
Acuérdense que los momentos de volatilidad no son eternos; si una acción tiene buenos fundamentos y se está viviendo momentos de volatilidad en todo el mercado, puede que esta baje, pero por el mismo hecho de que tiene buenos fundamentos, a largo plazo, tiene que subir. Así que, si tienen acciones LAS CUALES ESTÁN BIEN FUNDAMENTALMENTE,  pero por el mal contexto global, están a la baja, no se desesperen pues esta subirá. A corto plazo siempre hay fluctuaciones en el precio de las acciones, pero a la larga, se obedecen tendencias; ya sean alcistas o bajistas, las cuales están marcadas por el valor fundamental de la acción. Un gran problema de los inversionistas es que al ver que su acción está cayendo, la venden por la desesperación o al contrario, si ven que una acción está subiendo constantemente, también la compran pensando que seguirá subiendo. Hay que ver bien toda la información de la empresa a la cual se va a invertir para estar seguros de nuestra decisión. 

¿Por qué invertir en bolsa de valores?

A lo largo de los años las personas siempre han buscado incrementar su dinero en base al ahorro. Lo común era que una persona deje su dinero en el banco y este le pague un interés anual por la cantidad de dinero que se dejó. Ahora, ¿es realmente rentable ahorrar su dinero en el banco? Los bancos ofrecen anualmente una tasa de crecimiento de su dinero de entre 7-8 %, la cual termina siendo entre 3-4% después de aplicarle todos los costos regulares de una cuenta. Estas tasas son pequeñas ya que el banco funciona como intermediario; es decir, una persona natural ahorra en esta entidad, obteniendo de esta manera una "tasa pasiva"; posteriormente, esta entidad presta dinero (dinero de las personas que ahorran) a empresas que necesitan financiarse cobrándoles una "tasa activa" (mucho mayor que la pasiva). De este modo, es que el banco genera ingresos (por el margen entre la tasa activa y la pasiva). Por este hecho es que se creó el mercado de valores, en el cual se borra de la cadena a la entidad financiera (el banco), y el financiamiento es directo: De la persona natural a la empresa. De esta manera, la persona natural puede invertir su dinero obteniendo mayores ganancias y la empresa puede obtener mayores prestamos a un costo mucho menor.

Entonces, invertir en renta variable es mucho mas rentable que invertir en renta fija; pero como sabemos: A mayor rentabilidad, mayor riesgo. Ahorrar tu dinero en el banco te brinda una ganancia mínima pero segura, mientras que invertir en acciones te asegura una rentabilidad muy alta pero lo que no te asegura es que ese dinero que invertiste te generará ingresos necesariamente. Puedes ganar como puedes perder. Sin embargo, si comparamos las ganancias en bolsa con las ganancias de ahorrar tu dinero en un banco, lo que se gana en bolsa es muchísimo más. A continuación pondré ejemplos de empresas que han brindado altas tasas de rentabilidad el año pasado. Empecemos:

Backus:

Rendimiento de backus 2012 de mediados de Enero a mediados de Diciembre.

Es increíble el tremendo desempeño que llevó a cabo Backus el año pasado, los inversionistas que apostaron por esta empresa obtuvieron una rentabilidad de 200.8% . El que invirtió 10 000 soles a principios de Enero, para finales de Diciembre terminó teniendo 30080 !!! Triplicaron su capital!

Graña y Montero:

Rendimiento de Graña y Montero del 2012 hasta el día de hoy (22/06/13)

Otro ejemplo de buen desempeño. Podemos observar a inicios del 2012 un precio de 6.7-6.8 soles y a finales de ese mismo año una cotización de 10 soles. La rentabilidad obtenida fue de 50 %. Si bien, es menor a la rentabilidad obtenida por Backus, no deja de ser buena como para obtenerse en 1 año! Repito, el banco paga alrededor de 3-4%. Alguien que apostó por esta empresa y empezó con un capital de 10 000 soles, para finales del mismo año terminó con un capital de 15 000 soles.

Rendimiento de Luz el Sur de mediados de Enero del 2012 a mediados de Diciembre del mismo año.

El último ejemplo que pondré: Luz del Sur con una rentabilidad de 35 %.

Como habrán podido notar:

1.- La rentabilidad que se obtiene por invertir en acciones es mucho mayor a ahorrar tu dinero en el banco por una tasa fija.

2.- Los 3 ejemplos que he puesto son principalmente de empresas relacionadas con la demanda interna y la construcción. Esto es porque son empresas de este rubro las que han tenido mejor desempeño en el 2012 y lo siguen teniendo. Explicaré el motivo del buen rendimiento de estos sectores más adelante.

¿Se dieron cuenta del tremendo potencial de ganancia presente en la BVL (Renta variable)? Es increíble..

Ahora hablemos sobre las formas de ganar dinero en bolsa:

1.- Ganancia de capital: Este es el método más común. Se refiere a la ganancia que uno obtiene por las fluctuaciones en el precio de una acción. Supongamos que invirtió 20 000 soles en la compra de 10 000 acciones de Ferreyros cada una a 2 soles y al cabo de un año, cada acción subió a 3 soles; por lo tanto, el valor de su cartera ya no sería de 20 000 soles, sino de 30 000 soles.

2.- Dividendos: Las empresas generan utilidades y estas utilidades son repartidas entre los accionistas proporcionalmente a su cantidad de acciones que posean. El dividendo viene a ser esa parte que ganas de las utilidades de la empresa proporcional a tu numero de acciones. Por ejemplo, Backus decide repartir entre los accionistas 0.2 soles por cada acción que se posea. Si usted como inversionista posee 1000 acciones de backus, estaría ganando 200 soles en esa repartición de utilidades. Hay que recalcar que no todas las empresas reparten utilidades y no todas lo hacen con la misma frecuencia, algunas reparten trimestralmente, otras solo una vez al año, etc. Depende mucho de la política de la empresa.

3.- Acciones liberadas: Esta forma de ganar dinero se refiere a la repartición acciones proporcional a tu cantidad inicial de acciones. Usualmente las empresas deciden repartir más acciones entre sus accionistas cuando quieren reinvertir sus utilidades en nuevos proyectos y para compensar esas utilidades que no se repartieron, brindan más acciones. Por ejemplo, Volcan decide repartir 50 % de acciones liberadas entre todos sus accionistas. Entonces, si usted posee una cantidad inicial de 1000 acciones, después de esta repartición poseería 1500 acciones.

Mucho hemos hablado sobre los grandes potenciales de ganancia al invertir en bolsa, hablemos un poco sobre su perfil como inversionista. Existen 2 tipos de inversionistas: Los que son adversos al riesgo y los que no temen al riesgo. Si usted es una persona que teme al riesgo, se podría posicionar en el mercado de capitales con acciones de empresas con buenos fundamentos, que no presenten mucha volatilidad (de preferencia que no sean mineras pues actualmente están viviendo un contexto muy volátil por la baja de los metales) y que tengan una política activa de reparto de utilidades o acciones liberadas para asegurar desde un inicio los ingresos. Ejemplos de empresas que acostumbran repartir dividendos son: BVL, Backus, Cementos Lima, entre otras.

Ahora, si usted es una persona que no teme al riesgo, podría aprovechar el actual contexto volátil del mercado de capitales y comprar acciones de empresas mineras que están cotizando muy por debajo de su valor fundamental y estas, si se mueven como deberían moverse (Fundamentalmente hablando), le brindarían buenas ganancias. Lo otro que podría hacer es hacer "trading", comprar acciones cuando lleguen a un precio bajo y venderlas alto (este trading aprovechando el contexto muy volátil).

Ahora hablemos un poco sobre el contexto peruano y su gran potencial:

- Los últimos años hemos estado creciendo a tasas por encima del 6 % y lo seguimos haciendo (pese a la baja desaceleración de nuestro PBI), cada vez podemos observar una clase media más dinámica (el 58% de personas en lima gana más que el sueldo mínimo vital); por lo tanto, el consumo aumenta y consecuentemente nuestro PBI aumenta consigo. Esto hace que empresas relacionadas con el mercado interno se fortalezcan, empresas como: Alicorp, Backus, Luz del Sur, Cementos Lima, etc. venden más, tienen mayores ingresos y esto hace que su valor aumente. Es por esto que el desempeño de estas empresas ha sido positivo en el 2012 y lo sigue siendo en este año (a pesar de la alta volatilidad de hoy en día).

- Últimamente se ha dado una caída tremenda en nuestra bolsa, llevamos alrededor de 24 % de pérdidas en lo que va del año. Esto es producto de principalmente factores externos (como ya explique en mi anterior post) y algo que ha profundizado aún más la caída ha sido el reciente anuncio de la FED sobre el retiro del estímulo monetario de presentarse este año si Estados Unidos sigue por buen camino. Esta noticia afectó de manera colosal las bolsas de todo el mundo pero principalmente la nuestra que fue más golpeada por la poca liquidez. Por todo esto, se vive un contexto muy volátil en nuestra bolsa por las expectativas de los inversionistas ante el retiro del estimulo monetario. Pero no es para preocuparse mucho, obviamente a corto plazo van a haber muchas fluctuaciones en el precio de las acciones por la alta volatilidad del mercado global, pero a largo plazo, las acciones con buenos fundamentos (principalmente de demanda interna) presentarán una tendencia alcista por el buen desempeño de la economía peruana. Además, actualmente todas las acciones que listan en nuestra bolsa están cotizando por debajo de su valor real, esto hace que tengan un mayor potencial de crecimiento y de esta manera, se genera una gran oportunidad. Así que la oportunidad está ahí, depende ya de cada uno si la toma o no (Todo con cautela).

Conclusiones:

- Como hemos podido observar; la ganancia que te ofrece el mercado de capitales, comparada con la ganancia ofrecida por la renta fija (banco) es mucho mayor y esto lo he comprobado con los gráficos del desempeño de unas cuantas empresas en el 2012. Además, no solo se gana por la fluctuación en el precio de la acción, también se puede ganar por dividendos o por acciones liberadas. Y para terminar, las buenas oportunidades presentes en nuestra bolsa podrían generar ingresos en los bolsillos de muchos peruanos. Si más personas invirtieran en bolsa en vez de hacerlo a través de ahorros en el banco, le darían mayor liquidez y de esta manera, las ganancias serían mayores y nuestra bolsa estaría más preparada para enfrentar shocks externos. Quiero recalcar que toda inversión que haga tiene que estar bien fundamentada; por ende, antes de meter su dinero en alguna empresa, infórmense bien (Política de la empresa, rendimiento de años pasados, tendencias, etc). Toda inversión bien fundamentada, disminuye altamente el riesgo.

¿Por qué ha caído tanto la BVL?

Es alucinante como ha caído la bolsa limeña en lo que lleva del año, lleva una caída de 23.8 % hasta la fecha (11/07/2013) habiendo tenido una rentabilidad de 5.94 % en el 2012.Este terrible desempeño se puede explicar por distintos factores. Empecemos:

La caída en el precio de los metales es el principal factor por el cual la bolsa local está cotizando tan bajo. Tenemos una bolsa principalmente minera (el índice general de la BVL está conformado básicamente por empresas de este rubro). Entonces, al haber una caída en el precio de los metales explicado por la menor demanda de China, las empresas mineras tienen menores ingresos, esto hace que su cotización baje, el indice caiga y consecuentemente arrastre consigo a las demás empresas que conforman este índice sin importar que no sean mineras.

Otro factor es la menor demanda por el EPU (ETF de las principales acciones peruanas), muchos inversionistas están vendiendo este ETF y están apostando por otros mercados, esto hace que su precio baje y arrastre aún más nuestra bolsa a la baja. Ahora, ¿Por qué los inversionistas están demandando menos este ETF? Primero, por las proyecciones futuras de un mal contexto macro económico del Perú explicado por el déficit comercial (Las importaciones son mayores que las exportaciones por los menores ingresos por parte de los metales), la pérdida de la confianza empresarial (Por el intento del estado de comprar Repsol, la ley de la comida chatarra, etc) y el PBI de marzo que resultó ser de apenas 3%. Segundo, por el fortalecimiento de Estados Unidos, lo cual hace que cada vez más inversionistas apuesten por este mercado.

Podemos ver en el gráfico la gran caída del EPU en la bolsa de NY.

Nota: Si comparamos este cuadro con los cuadros de la parte inferior (Alicorp y Cementos Lima), podemos ver la gran relación que tiene el rendimiento del EPU con el desempeño de estas empresas. (Al último del gráfico se observa una subida del EPU, al igual que en Alicorp y Cementos Lima).

Evolución del EPU en la bolsa de New York

El último factor es la poca liquidez que tiene nuestra bolsa. Este es un factor muy importante ya que acentúa la caída. ¿Por qué? Por el simple hecho de que al haber una mayor oferta de acciones por parte de inversionistas que se quieren deshacer de sus papeles y no haber una demanda que compense toda esta oferta; hace que los ofertantes, en su desesperación por querer deshacerse pronto de esos papeles, pidan menores precios; entonces, los precios caen aún más de lo que deberían caer. Es un gran problema la poca liquidez de nuestra bolsa.

Estos son los principales factores que explican la caída de la bolsa limeña. Si bien es cierto que este mal desempeño depende principalmente de factores externos, el estado está tomando medidas para mejorar la situación del Perú y así mismo del mercado de capitales, como por ejemplo: las reformas para aumentar y agilizar las inversiones en el Perú, la reforma del mercado de capitales, entre otras. Creo que hay un gran compromiso por parte del estado para mejorar la situación del Perú y recuperar la confianza empresarial y esto se verá reflejado en el PBI de los próximos meses. Por todo esto, creo que los precios de las acciones peruanas están muy por debajo de su valor fundamental; por ende, hay una gran oportunidad en nuestra bolsa pues en los próximos meses este mal desempeño se va a invertir y esperemos que a fin de año terminemos en terreno positivo. Ojo, a pesar de esta gran oportunidad presente en nuestra bolsa, se deben tomar las cosas con cautela pues aún vendrán periodos de alta volatilidad.

A pesar de este mal rendimiento de la BVL, hay empresas que han tenido una tendencia alcista, tal es el caso de Alicorp y Cementos Lima:
(Estoy tomando estas 2 empresas como referencia, obviamente hay más que también han subido su cotización en este periodo)

El fin del boom de los Commodities

La fiesta ya se acabó. Por más de una década, el explosivo crecimiento de China con tasas por encima del 10 % del PBI había causado incrementos nunca antes vistos en el precio de los commodities (S&P GSCI, que agrupa 24 de las materias primas, multiplicó su precio cuatro veces por un poco más de una década). Pero todo llega a su fin, Europa está viviendo un contexto de sobreendeudamiento y consume menos. De esta manera, China recibe menos ingresos y su demanda disminuye. Y si tomamos en cuenta que China demanda el 40 % de metales industriales a nivel mundial, claramente podemos ver una disminución de la demanda en estos y, por lo tanto, una caída en su precio.

Por otra parte, el oro sigue cayendo ante expectativas de que la FED termine su política monetaria expansiva, la recuperación de la economía estadounidense y expectativas de que bancos centrales vendan sus reservas en este metal. Entonces, tras la desaceleración de China, la menor demanda de oro y un contexto mundial de crisis se puede deducir claramente que el boom de los commodities ha terminado. No descarto que puede haber ciertos rebotes en precios, pero serán leves.

Quiero recalcar que con este "Fin de los commodities" no quiero decir que ya no se van a generar ingresos por parte de estos. Actualmente, la cotización de las materias primas están a precios históricamente altos y si bien el Perú recibe menos ingresos por la comercialización de estos, aún recibimos ingresos significativos. Pero no nos podemos quedar de los brazos cruzados, debemos de dar mayor valor agregado a los productos que comercializamos, el 75 % de nuestras exportaciones son bienes en bruto. Se pierden grandes márgenes de ganancia por no explotar al máximo nuestros recursos. Si solamente nos basamos en exportar materia prima siempre vamos a depender del contexto global y ante cualquier caída en la cotización de los commodities vamos a sufrirla y bien sufrida..  “De seguirse por la ciega ruta del modelo primario exportador esperaríamos una gran crisis a finales de la década del 2020”. 
Capítulo 3, “Cuando despertemos en el 2062, visiones del Perú en 50 años”.

El vacío de la reforma de capitales

Creo que la nueva reforma del mercado de capitales tiene un gran vacío; ya que, lo único que se está haciendo es flexibilizar todos los trámites y reducir los costos para que de esta manera más empresas puedan listar en bolsa y así poder tener un medio más cómodo para financiarse. 

Una de las metas de esta reforma es incrementar la liquidez en nuestro mercado bursátil. Aquí viene el problema, lo que se está logrando con esta reforma es aumentar la oferta en el mercado de capitales pues más empresas ofrecerán sus acciones mas no se está aumentando la demanda. Las comisiones para realizar una transacción son muy altas y si a esto le sumamos el impuesto por ganancias de capital, lo que se gasta por transacción es un monto muy significativo. Esto desincentiva que muchas personas inviertan en bolsa y consecuentemente se pierde liquidez. El costo de invertir 1 millón de soles en la bolsa de Perú es 7 veces mayor a invertir 1 millón de soles en la bolsa de México. ¡Se pierde mucho en comisiones!

Lo que se negocia en la bolsa Limeña en un año es igual a lo que se negocia en la bolsa de estados unidos en 1 día!!!! Es increíble..

Si lo que se quiere es aumentar la liquidez en el mercado de capitales, se debería implementar reformas que disminuyan los costos de transacción; para que de esta manera, más personas se vean interesadas en invertir y para que los que ya invierten puedan realizar un mayor número de transacciones. Se podría empezar eliminando el impuesto a las ganancias de capital, creo que esto es vital. De este modo, estaríamos también a la par con las bolsas del MILA (Colombia y Chile).

Recientemente, Luis Miguel Castilla (actual ministro de economía) informó que los costos por transacción en la bolsa de valores podría reducirse en un 70 %, esperemos que se cumpla, sería un gran avance.